電力行業(yè)迎來新常態(tài) 行業(yè)孕育新契機

　　用電量持續(xù)不振。中國電力企業(yè)聯(lián)合會發(fā)布2015年4月月度全國電力工業(yè)生產(chǎn)簡況。1-4月份,全國電力供需總體寬松。二產(chǎn)用電量持續(xù)不振,三產(chǎn)和居民用電量增速明顯提升。全社會累計用電量17316億千瓦時,小幅增長1%,增速同比明顯回落4.2個百分點。工業(yè)用電量同比下降,輕重工業(yè)走勢分化。高耗能行業(yè)用電量增長乏力,建材、鋼鐵用電量同比下降,有色用電量增速回升。

　　裝機容量快速增長。發(fā)電裝機容量快速增長,大幅高于發(fā)電量增速。截至4月底,全國6000千瓦及以上電廠裝機容量13.4億千瓦,同比增長8.9%。其中,水電2.66億千瓦、火電9.25億千瓦、核電2105萬千瓦、風電1.01億千瓦。

　　火電利用率下降明顯。水電利用小時同比提高,火電和核電利用小時同比顯著下降。1-4月份,全國發(fā)電設備累計平均利用小時1277小時,同比下降112小時,降幅8.1%。全國火電設備平均利用小時1462小時,同比下降158小時,降幅比2014年同期擴大145小時。

　　水電大發(fā)推動收入增長。受益于水電來水偏豐,水電行業(yè)營業(yè)收入同比增長。2015年一季度水電實現(xiàn)營業(yè)收入194.76億元,同比上升7.3%。由于經(jīng)濟放緩,一季度火電上市公司實現(xiàn)營業(yè)收入1,351.96億元,同比降低3.16%,系宏觀經(jīng)濟增速放緩所致。

　　煤價大幅下降促火電毛利率持續(xù)提升。2015年一季度火電行業(yè)盈利水平持續(xù)提升,綜合毛利率達26.8%,同比提升2.95個百分點。火電毛利率大幅提升主要受益于燃料成本下降。2015年一季度,水電行業(yè)綜合毛利率達42.4%,同比提升7.7個百分點。

　　財務費用率下降。2015年一季度火電行業(yè)財務費用同比下降0.6%,財務費用率7.7%,同比上升0.2個百分點。一季度水電行業(yè)財務費率16%,同比下降2個百分點。

　　火電凈利率大幅提升。受到毛利率提升以及費用率下降影響,2015年一季度火電行業(yè)實現(xiàn)歸屬凈利潤154.09億元,同比上升19.6%,實現(xiàn)凈利率11.4%,同比提升2.2個百分點。

　　多重利好提升行業(yè)估值。近期電力行業(yè)利好因素不斷發(fā)酵:(1)電力上市公司受集團資產(chǎn)注入頻繁,外延擴張明顯。(2)央企電力*間并購重組興起,中電投和國核技的并購催生兼具常規(guī)發(fā)電優(yōu)勢和核電優(yōu)勢的行業(yè)*。(3)受益于電改,區(qū)域性電企有望擴大利潤(4)受益于“一帶一路",電力設備和發(fā)電端企業(yè)海外擴張加速。

　　投資建議。國企改革、清潔能源、區(qū)域整合、資產(chǎn)注入是投資主線。推薦長江電力、皖能電力、粵電力、深圳能源等公司。來源： 中國銀河